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央行公布的11月份金融数据显示，信贷略超预期，这主要受票据冲量所致，结构并未改善。11月新增人民币贷款12500亿元，同比多增1300亿元。从结构上看，居民部门新增6560亿元，同比多增355亿元，其中短期和中长期贷款分别同比多增141亿元和213亿元，显示居民消费需求和购房需求仍在高位。企业部门新增贷款5764亿元，环比多增4261亿元，同比多增538亿元，其中短期贷款同比减少140亿元，多减337亿元，中长期贷款3295亿元，同比减少980亿元，显示企业对未来预期仍不乐观，中长期贷款需求并未提升。
社融略超预期，但增速放缓势头未改。从增量来看，11月新增社融1.52万亿元，分项来看，非标融资减少1904亿元，同比多减3633亿元，尽管理财新规、理财子公司对非标融资有所松动，但非标继续大幅下降，主要受去年同期基数较大拖累，同时也反映出平台和房地产的表外需求仍然受到抑制。企业债券融资3163亿元，同比多增2243亿元，在一系列纾困政策支持下，债市融资功能有所恢复。股票融资增加200亿元，同比少增1124亿元。从存量来看，11月社融同比增速降至9.9%的历史低位，整个社会的资金需求并不强劲。
M1与M2之间剪刀差继续扩大。M1下行主要受房地产销售走弱拖累，同时也反映出企业对未来信心不足。M2增速平稳主要受财政存款大幅下降推动，而财政存款下降则是财政支出加快和个税减少所致。
整体来看，融资环境仍有待改善。企业融资需求和银行部门风险偏好双双下滑。新增信贷主要流向相对安全的居民部门，对企业部门则主要以票据融资来冲规模，这不仅有对平台类信贷监管趋严、基建项目储备不足的背景，也有企业不良压力上升的原因。
10月以来，决策层出台了一系列宽货币、宽信用政策，但货币政策的传导仍不顺畅。目前来看，银行面临资本充足率、风险偏好偏低、行业政策限制等约束，信用投放能力受到极大抑制。与此同时，随着经济下行压力加大，企业融资需求相应较前期开始回落。因此，修复融资环境、疏通传导梗阻仍是当务之急。 该文观点仅代表作者本人，如有文章来源系网络转载，本网系信息发布平台，如有侵权，请联系本网及时删除。
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